全球金融市场在2016年初的表现欠佳，《纽约时报》分析文章指出，从今年头三个星期的走势来看，全球股市、债市，尤其是大宗商品市场已进入了危险时刻。

这些市场的波动幅度和走向显示，全球可能出现新的危机，或者是经济衰退。

此次股市下跌，人们之所以不安，主要是因为这回很难找到其背后的直接推动因素。

2011年股市暴跌是因为市场担心使用欧元的联盟会瓦解；2008年是因为担心全球金融体系会崩溃；2000年是因为意识到股票价格高得离谱，特别是科技公司的股价。

不久前卸任的国际货币基金组织首席经济学家布兰查德指出，近期的市场波动“令人费解”。

中国股市极不稳定，极具投机性质，但从大多数反映中国经济基本面的证据来看，其跌幅不应如此之大。私营部门的调查显示，中国的商业活动其实只出现轻微收缩。

油价跌到这种程度，石油公司的利润将严重受损，不过，从以往情况来看，工业和运输企业乃至普通民众，都能从汽油和其他燃料价格的下降中获益，两者应该互相抵销。

然而，全球银行业为石油勘探发放了很多贷款，如今这些贷款的前景不妙，这会导致金融业受损，进而引发更广泛的贷款收缩。去年，国际清算银行的研究员曾指出，在这种情况下，石油勘探贷款宛如一个触发器，暴露出金融体系中更重大的问题。

这个推断的证据之一是：2016年，银行类个股的跌幅大于总体股市，这可能意味着投资者认为银行为油田提供的贷款太多了一点。不过可以肯定，当前的局面不能和2008年那样的暴跌和大麻烦相提并论。

另一种可能性是，这种抛售反映了全球资产管理者“羊群效应”的循环。他们在2009年至2014年股市上涨期间纷纷涌入相同的投资领域，现在却突然争相减持同样的资产，如高收益债券、新兴市场股票及能源投资。按照这种说法，市场价格的变动更多地反映了基金经理的心理，而不是有关全球经济情况的基本信息。

金融市场的波动往往比经济基本面更剧烈，就如一句老话所说：“股票市场预言了过去五次经济衰退中的九次。”虽然股市暴跌不一定意味着经济会陷入衰退，但市场有时会知道经济学家所不知道的事。2007年秋季的股市和债券市场对美国即将陷入衰退的预知，超过了经济学家的一致意见。

对于投资者来说，过去五周股市的动荡，代表了理性的恐惧，还是非理性的恐惧，要做出正确的解读，这会是一项挑战，这恐怕没办法很快得到答案。