投资理财

美国联邦储备局上个月决定维持现有政策不变，但随后主席耶伦在公开场合发表演说，表示由于劳动市场持续复苏至接近全民就业的状态，因此预期今年内可能会加息；但外围因素仍然要更多时间去分析，市场普遍认为这跟中国近期的经济表现有关，现在我们尝试了解一下中国近期的经济情况。

当前中国经济下滑的情况，或许是环球金融机构最关心的课题。虽然中国正尽全力维持一年前所定下的7％经济增长，但多月来的数据均显示，这个世界第二大经济体的经济情况似乎未有起色，令市场十分忧虑。

这个状况已反映在近年的工业生产数据上。中国素有“世界工厂”之称，但近年的工业生产情况明显回落，并出现持续下跌的趋势，由年初的按年增长9.7％，逐步下跌至8月份的6.1％。

另外，在制造业采购经理指数方面也出现同样的下跌趋势，不论是官方或财新中国制造业采购经理指数都下跌至近年的低位。而9月公布的财新中国制造业采购经理指数初值更意外地跌至2009年3月以来的新低，促使人民币汇价即时下跌将近200点。

另一方面，中国的贸易情况也备受关注。虽然近几个月的贸易顺差终于有所改善，出口贸易逐步上升，并于8月份恢复至1969亿美元（2786亿新元）水平，但同期的入口贸易数字却持续出现下跌的迹象，并再次回落至只有1366亿美元水平。

中国发展内需

成果可能不如预期

部分投资者可能会认为，这数字只会影响到对外贸易层面，而中国政府近年大力发展内需，理论上应可抵销当中的差距。然而多年来发展内需的成果迟迟未见成效，市场因此更加担心中国近年大力发展的内需成果，并开始怀疑能否如中国政府当初所预期的，可以支撑未来的经济发展。国际市场为此十分忧虑，圣路易斯联储银行行长布拉德就表示，多家美国大型企业的总裁都非常担心中国的经济前景。

但8月份消费物价指数的表现却出现大幅反弹，并升至2014年9月以来的高位2％水平。然而，这并非因中国整体经济出现大幅改善，而是因为猪肉价格上升所致；这个观点正好可以反映在同期的生产者物价指数。两者迴异的表现令政府要推行政策时变得更加困难，因目前消费物价指数的升幅高于一年期的基准存款利率，即代表储蓄的实际利率近乎零水平，但同时生产者物价指数下跌，却推高了工业的借贷成本。中国政府因而需要更小心推出刺激方案，以避免政策倾斜所引起的经济困局。

然而，市场仍然坚信，未来国务院以及人民银行很可能推出更多稳定经济措施，并会逐步落实扩大每日波幅上限，从而满足人民币迈向国际化的新里程。

中国经济以及环球经济可能出现的连锁反应，促使美国联邦储备局于议息会议上罕有地讨论环球经济动荡对金融市场的影响。当中的17名委员，仍有13位坚信美国于今年内仍有可能加息，但相对于7月份议息会议时已减少两位。现阶段认为12月份加息的可能性再次反弹至接近40％的水平，相信接下来陆续公布的数据将为今年内会不会加息，提供更清晰的指引。

（李庭丰  汇丰资本市场财富策略部  外汇专家）

来源：联合早报