投资理财

如果是经济基本面出问题，中央银行的介入肯定有助于解决问题。正如全球金融危机爆发期间，央行曾入市干预以稳定金融体系。不过，如果我们审视中国股市近期的波动，不难发现股市重挫乃市场严重投机的结果，与经济基本面无关，因此央行的任何救市措施皆无法解决问题。

近期全球股市剧烈波动。中国央行意外让人民币贬值（虽然贬值幅度不大）震撼世界各大股市，令全球投资者惶恐不安。继中国股市暴跌后，全球股市遭到抛售，就连欧美市场也无法幸免。面对市场大幅波动，投资者该如何应对？

投资者应把焦点放在各大经济体的基本面是否稳健及其中长期展望是否乐观等因素。纵观全球各大经济体的表现，美国经济展望良好，在人民币贬值之前，美国联储局正考虑加息。欧洲经济也在好转，而日本的增长步伐亦比过去稳健。目前只有中国面临经济增长放缓，问题是中国经济进一步恶化是否会拖累全球陷入经济衰退？

中国政府正努力推动经济转型，减少依赖出口，转向发展内需以推动经济增长。不过，这个过程需要时间，并非朝夕可成。因此，尽管中国经济对全球的重要性与日俱增，但其影响力始终不及美国。因此，全球经济不会因中国而遭遇新一轮金融危机。

此外，引发本轮抛售浪潮的主要原因虽是人民币贬值，但我认为这只不过是个借口。

从基本面来看，人民币贬值的幅度并不大，而且大多数亚洲国家的货币都实行浮动汇率制而不是固定汇率制，因此任何连锁反应其实可以通过外汇市场进行调整。所以，当人民币贬值后，大多数亚洲货币也应声下跌。虽然市场担忧人民币贬值可能触发货币危机，但由于现在亚洲国家的经济基本面已更为稳健，无须消耗外汇储备以守住目标汇率，因此类似1997年爆发的亚洲货币危机不会重演。

再者，中国领导人也表示人民币汇率可保持基本稳定，不存在持续贬值的基础。既然人民币汇率或各大经济体并未陷入金融危机，那么股市为何暴跌？

亚洲股市料会迅速反弹

我认为投资者早已对股市转趋谨慎，而人民币贬值只是他们退场的借口。中国股市方面，尽管中国政府出台多项举措托市，但股市依然大幅波动。在我看来，这些措施只能产生短暂的作用。回顾历史，股市崩溃的例子屡见不鲜，即使是美国这个全球最大的股票市场也无法避免股市崩溃的发生。

如果是经济基本面出问题，中央银行的介入（不论是注入流动性或是采取应对措施）肯定有助于解决问题。正如全球金融危机爆发期间，央行曾入市干预以稳定金融体系。不过，如果我们审视中国股市近期的波动，不难发现股市重挫乃市场严重投机的结果，与经济基本面无关，因此央行的任何救市措施皆无法解决问题。

值得一提的是，即使美国股市崩溃，美国央行也极少进场干预，除非股市崩盘是因经济严重下滑或金融体系承受极大压力所致。央行最多只是延迟加息，而加息的时间已推迟过久。目前美国股市的估值正处于历史高位，令其吸引力大减。这与美国经济的好坏无关。即使美国经济表现良好，但如果估值过高的话，将使潜在上升空间受限。另一方面，倘若发生意想不到的市况，则可能引发市场调整；人民币贬值就是引发股市暴跌的导火线。

这对亚洲市场有何启示？在近期的抛售浪潮过后，亚洲股市的估值已变得非常低廉。不过，如果美国和中国市场出现波动，亚洲就会受到双重打击。美国和中国是许多亚洲国家的主要出口国，一旦任何一方出现跌市，都会令亚洲市场深受影响。

值得庆幸的是，亚洲经济稳健增长，估值也较低廉，因此在本轮抛售浪潮结束后，我相信亚洲股市会迅速反弹。基于估值较低的关系，当亚洲市场反弹时，其升幅将高于欧美市场。

目前市场并不担心中国股市会进一步下跌，毕竟股市已从历史高位下跌40％。回顾历史，除非发生泡沫被戳破或诸如1920年代的经济大萧条，否则股市的跌幅最多为50％。因此，虽然近期中国股市的跌幅看似惊人，但股市抛售已经过度。在我看来，现在的风险其实是美国。虽然美国正朝向复苏之路，可是一旦美国股市遭遇重挫，亚洲市场必会受到拖累。

可考虑投资债券或债券基金

不过，亚洲股市的估值已相当低廉，因此即使出现最糟的情况如美国股市崩溃，我相信亚洲市场将会迅速反弹，并表现得更强劲。如果你有意投资却不愿涉足股市的话，或可考虑投资债券或债券基金。我不认为债券市场会出现剧烈波动，这是因为联储局加息的议题已讨论多时，而且依当前情况来看，联储局近期内甚至可能不会加息。

一些投资者或许打算离场观望，待日后股市走出谷底时再入市，但我认为在股价跌至极低时沽售并不明智，而且要判断股市何时触底也不容易。如果你现在匆匆离场，还有可能错过股市反弹的机会。有鉴于此，我会耐心留守，静待复苏来临。我相信只要各大经济体的基本面保持稳健，股市最终会收复失地。至于手头上持有现金的投资者，现在或许是趁低吸购的好时机。不过，建议投资者分批买入，以分散风险。切记，建立分散化的投资组合才是抵御市场况波动的上策。

（王绥钊    作者是奕丰集团（iFAST）退休规划大使）

来源：联合早报