市场论

近期释放的一系列新闻和数据显示，中国正在不断加快金融市场以及资本账户的自由化。中国央行于星期二（6月2日）发布抵押补充贷款（PSL）计划相关细节，并宣布即将推出面向个人和企业的大额浮动利率可交易存单（CD），表明利率完全市场化过程更进一步。中国央行还于星期三（6月3日）晚间，宣布准许境外人民币清算行和结算行参与境内银行间市场债券回购交易，而且上述机构经境内债券市场回购操作筹集的资金也可调出境外使用，此举进一步开放资本账户并推动人民币国际化。

所有这些发展措施都旨在加强金融业：作为管理金融部门流动性工具之一的抵押补充贷款、旨在完善银行融资要求和负债管理的大额存单以及为增加资金流入流出量而准许离岸机构参与国内债券市场，这些举措都是为了最终实现人民币全面国际化。

中国央行（PBoC）于星期二（6月2日）晚间发布更多有关抵押补充贷款（PSL）计划的信息。PSL最早创设于2014年4月。2014年7月有报道称，中国央行已向国家开发银行（CDB）提供3年期1万亿元（人民币，下同）的低息PSL，以支持棚户区改造。PSL的目的是为金融机构受优质抵押品支持的长期开发项目提供长期稳定、成本适当的资金来源。

根据中国央行6月2日公布的数据，2014年提供PSL资金3831亿元，2015年年初至今提供PSL资金2628亿元，因此，截至2015年5月末，PSL余额为6459亿元。同样重要的是，经过近6个月来的三次连续降息，中国央行已经将PSL利率从2014年的4.50%下调至2015年年初至今的3.10%。相关数据证实，到目前为止，国家开发银行是本计划的唯一借款人。从6月起，中国央行将按月发布PSL数据。

最新声明进一步重申了PSL的作用，即PSL只是中国央行货币政策“工具箱”中一种。由于金融市场在进一步自由化且日益复杂化，中国央行仅对其流动性和利率管理进行了完善，并在近些年创造了多个首字母缩略词工具，如MLF（中期借贷便利）、SLO（公开市场短期流动性调节工具）、SLF（常备借贷便利）等。

其他工具都属于短期工具，用于管理期限为1天至3个月的短期操作（SLO和SLF/MLF）的流动性状况。与这些工具不同的是，PSL属于期限为3-5年的中期工具。这意味着，中国央行现在可以使用一系列工具来影响短中期流动性资金状况和利率水平。（二之一）

（大华银行研究报告）

来源：联合早报（中国财经）